黄金价格再创新高，中国需求成关键支撑，未来数年有望持续走强

近日，法国兴业银行跨资产研究部发布的研究报告《大宗商品指南针分析》聚焦了黄金价格的上涨趋势。报告指出，国际金价已经突破了此前数月在3300-3400美元/盎司的震荡区间，直逼3723美元/盎司。此次金价的上行并非由单一因素驱动，而是美联储的货币政策宽松、全球央行持续购金、投资端持仓韧性等多重因素共同作用的结果。其中，来自中国的长期购金需求尤为值得关注，其储备结构优化计划可能为金价提供数年的支撑。

一、金价上行的三大核心驱动力

1、美联储降息打开流动性宽松空间

法兴报告将美联储上周的降息决策视为金价突破的重要催化剂。随着宽松货币政策的实施，全球市场的流动性环境进一步宽松，之前压制金价的利率压力显著减轻，这推动资金流向黄金等避险资产，直接助力金价突破长期的阻力区间。

2、全球央行购金回归常态，支撑市场情绪

在经历了英国黄金购买的季节性低迷后，全球央行的购金需求再次回升，达到63吨，这一规模与2022年以来的月均购金量基本持平，重新强化了市场对黄金的看涨预期。从区域数据来看，英国作为重要的黄金贸易枢纽，其黄金总出口量已恢复至正常水平，而流向中国的黄金规模尤为显著。

3、投资端持仓展现强韧性，ETF与对冲基金同步发力

对冲基金持仓稳健：

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，尽管上周对冲基金的黄金多头持仓名义价值攀升至730亿美元(创历史新高，较去年同期增加100亿美元)，但多头持仓数量与空头持仓数量基本持平，表明市场看涨情绪浓厚，但未出现过度投机，持仓结构相对健康。

ETF持仓逆势增长：

尽管经济政策的不确定性指数自2025年3月的峰值650点回落至当前的274点(不确定性显著降低)，黄金ETF的持仓量仍累计增加204吨;仅在过去四周，在不确定性指数下降192点的背景下，ETF持仓仍新增52吨，凸显投资端对黄金的配置需求具备“非短期避险驱动”的韧性。

二、来自中国的长期支撑：储备优化与购金潜力

1、中国黄金储备现状：占比偏低，提升空间显著

法兴报告引用国家外汇管理局(SAFE)与国际金融统计(IFS)的数据指出，截至2025年7月，中国外汇储备总资产规模达3.5万亿美元，而黄金持有量为2300.4吨，按当前金价计算仅占外汇储备的8.6%，在全球官方黄金储备排名中位列第八。与全球央行黄金储备占外汇储备21.7%的平均水平相比，中国的储备结构存在明显的优化空间——若目标将黄金储备占比提升至20%，按当前金价测算，需将黄金持有量增至5337吨，较现有储备新增约3036吨。

2、中国购金节奏：长期渐进，对市场冲击可控

从历史购金节奏来看，2022年7月至2025年7月期间，中国央行在有购金记录的月份中，月均购金量达33吨(按HMRC估算数据)。若维持这一速度，完成3036吨的购金缺口需近8年时间。报告认为，这种“渐进式购金”模式具有合理性：一方面，黄金市场规模相对有限，大规模集中购金可能引发价格剧烈波动;另一方面，即便高金价可能导致短期购金节奏调整(如逢低买入)，但中国优化外汇储备结构、对冲地缘风险的战略需求不会消失，长期购金趋势明确。

3、全球影响：中国购金成金价“稳定器”

法兴报告强调，自2022年全球央行黄金净流入转为正值以来，所有央行的月均黄金流入量为38吨，而中国每月33吨的购金规模已接近这一全球均值，成为全球央行购金阵营的重要组成部分。即便需耗时近8年完成储备目标，中国持续的购金行为仍将为金价提供“长期托底力量”，尤其在全球地缘不确定性依然存在、主要经济体货币政策宽松的背景下，这一支撑作用将愈发显著。

综上所述，金价的上涨受到多重因素的推动，其中美联储的货币政策、全球央行的购金行为以及投资端的韧性共同构成了金价上行的基础。而中国的长期购金需求则为金价提供了稳定的支撑，预计在未来数年内，中国的购金计划将持续影响全球黄金市场，成为金价的重要支柱。